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老板電器002508業績增長43具備長期

时间:2019-06-07 15:36:00 来源:互联网 阅读:0次

  老板电器(002508):业绩增长43% 具备长期成长能力

  老板电器 002508 家用电器行业

  事件

  公司发布2012年年报:全年实现收入19.63亿元,同比增长27.96%,归属于母公司的净利润2.68亿元,同比增43.34%,报告期实现基本每股收益1.05元。

  投资要点

  四季度收入增长提速,全年增28%。公司全年实现收入19.63亿元,增长27.96%,其中第四季度单季度实现收入6.4亿元,同比增长37%,收入增长提速。分渠道来看,购、精装修渠道实现高增长,增速在150%、70%左右,我们预计2013年这两块渠道有望持续实现高于传统渠道的增长。另外名气品牌渠道布局日趋完善,点数已达1000多家,2012年实现收入7000多万。我们认为公司未来在多渠道和多品牌拓展的战略下,能够进一步整合分散的厨电市场,实现超越行业的收入增长。

  盈利能力提升,全年归属母公司的净利率达13.7%。公司全年毛利率提升达53.6%,同比提升1个百分点,销售费用率较去年同期下降1.3个百分点至30.5%,导致全年盈利能力得到提升。考虑到2013年公司新投放产能的折旧费用增加(约增加2000万左右),购渠道物流外包后销售费用的节省(预计购部分的费用率可降低%),预计公司未来的整体盈利有望保持在较高水平。

  增长逻辑清晰,高端厨电龙头地位稳固。公司作为中高端的厨电龙头企业,增长逻辑清晰,即依靠新渠道、新品牌整合仍分散的厨电市场,并且由于公司定位于中高端,需要维持稳定的价格体系和品牌形象,增长迅速的新兴渠道又具有较强的盈利能力,因此公司能够在整合市场的同时,维持较为稳定的盈利能力。

  财务与估值

  由于2012年业绩超预期,我们认为公司具备整合市场及长期成长能力,我们上调公司市场份额,上调公司年EPS预测至1.34、1.60、1.88元,参考可比公司相对估值水平,给予公司13年23倍PE估值,对应目标价30.82元,维持公司买入评级。

  风险提示:房地产调控风险;品牌拓展风险。

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